2005年3月11日，纽约汇市上美元兑各主要非美币种整体下滑，且兑欧元的比价出现了10周以来的最低水平，当日收市时，美元兑欧元汇率从3月7日的1.3206美元大幅下挫至3月11日的1．3453美元；美元兑日元汇率从3月7日的105.20日元下跌到3月11日的103.97日元。3月10日欧洲早盘，美元指数已经自当周初的82.50下滑至81.40。从技术面上看，当美元指数在前不久再次下穿10日均线后，美元指数开始受到10日均线的压制，如不能回升至82水平上方，后市美元将继续快速下滑。而从美国总体经济形势及目前情况综合分析看，美元汇率继续保持低价位显然也是不可避免的事情。

近年来，国际外汇市场动荡不定，其最主要的表现便是美元的持续贬值，而从2004年以来，外汇市场更是以美元汇率大幅下挫为主旋律。如果说美元是对几乎所有的世界其它主要货币全面贬值的话，那么它兑欧元的贬值幅度是最大的。与2000年10月美元创下的最高点相比，美元兑欧元的贬值幅度已超过了50%。特别是美国总统布什2004年11月初赢得连任以后，美元对西方主要货币的汇率呈加快下跌趋势。至今，美元也没有企稳回升的迹象。美元汇率在今后的走势如何，目前已引起国际市场和各国政府日益密切的关注。

美元汇率是2002年上半年开始走下坡路的，此后基本上一直滑落。从美国经济总体情况和美国政府的政策变化方面来分析，在这一轮美元大幅度下降的浪潮中，技术性因素、经济基本面因素和政治、安全等非经济因素在不同时段轮番决定着美元的走势。同时，全球经济去年强势复苏与美国超低水平利率间的不平衡，也导致高收益货币汇率的大幅上扬，并影响了美国进入升息周期。

首先，布什政府政策的变化是此番美元贬值的最主要原因。事实上，布什政府早已放弃了克林顿政府时期执行的“强势美元”政策。尽管从布什总统本人到财政部长斯诺近两年来曾多次声称，美国政府从上个世纪90年代中期开始执行的强势美元政策没有变化。但种种事实表明，出于推动美国经济复苏并为布什争取连任这一总体目标的需要，布什政府实际上已不再坚持强势美元的政策，而是听任市场来决定美元汇率并不断诱导美元汇率下降。斯诺在2003年初接任财长后，就明确表示，美元是在市场中买卖的，升值或贬值是正常的事。这是对布什政府的美元政策由逐步模糊、进而到从强势美元政策后退至不再坚持这一政策的最好注释。当然，布什政府的美元政策调整确实对经济复苏起到了较大的作用。美国经济从2003年年中开始强劲复苏，公司利润迅速增长，并推动了长期疲软的就业市场出现明显的回升。这也是布什去年11月份能够成功连任的一个重要原因。

值得注意的是，在美国国内，要求美元继续贬值的呼声也比较高。美国重要的经济智库——国际经济研究所最近发表的研究认为，近两年多来美元汇率的下跌完全是以有序的方式进行的，这一调整过程大致还需要以同等步伐持续半年时间。该机构还认为，美元还应再贬值15%左右才能有利于美国有效地削减两大赤字。《华尔街日报》的最新调查也显示，接受调查的56名经济学家们中有2/3认为，美元贬值是符合美国经济的最大利益的。因此，这些国内舆论基础有助于布什政府进一步诱导美元价格的下滑。

其次，美国的双赤字问题是美元汇率不断下跌的最直接原因。近年来，由于美国巨额财政赤字和国际经常项目创纪录的逆差，导致投资者和一些国家纷纷抛售美元和减持美国金融资产，以减少因美元贬值带来的损失，从而导致美元价格不断下滑。美国对伊拉克战争耗费了大量金钱，使美国去年的财政赤字进一步上升。据统计，2004财年美国的财政赤字为4130亿美元，连续第二年创出纪录水平。2003年，美国经常项目逆差已达到4965亿美元的历史高点，其占GDP的比重已由20世纪90年代初的1%上升到了近5%。2004年经常项目赤字预计可能超过6000亿美元，进一步上升至占GDP的6%。

3月10日，美国财政部公布的月度预算报告引起人们的格外关注。报告显示，美国联邦政府2月预算赤字达1139.4亿美元，远高于2004年2月时的967亿美元。美国国会预算局（CBO）在最新的预算报告中预期今年美国的预算赤字将达到3940亿美元。美联储主席格林斯潘在3月10日再次对美国的财政赤字发出警告。他表示，他担心美国的财政赤字庞大将成为长期经济稳定的严重障碍，并再次强调，外国投资者将在某个时候减持美元资产。欧洲和日本老龄化的加速应会令外国储蓄流入美国的活动放缓。3月11日，美国商务部公布，1月出口增长0.4%至1008亿美元，进口跳增1.9%至1591亿美元，导致当月贸易逆差扩大至583亿美元，高于市场的预期，创下历史第二高纪录。这令市场对双赤字的忧虑进一步加深。在美国贸易数据公布后，美元兑欧元的比率曾一度升至1：1.3481。

在美国双赤字的压力下，近期多国央行都表示了对美元持续下跌的担忧，认为有必要分散他们以美元资产为主的外汇储备，这进一步加大了市场对于美元继续贬值的恐慌，甚至有投资者认为美国政府可能无法继续吸引到足够的资金来填补他们巨额的双赤字。继韩国央行上个月表示要调整外汇储备结构之后，3月9日日本首相小泉纯一郎也表示，“日本外汇储备多元化是必要的。我们需要考虑什么是可以获利的，以及什么是安全的，然后做出周详的决定。”日本外汇储备居全球之冠，高达8406亿美元。如果日本减少美元储备，必将严重打击美元汇率。小泉的讲话使外汇市场交易商再度臆测日本可能变更以美元为主的外汇储备配置，令美元应声下跌。

国际石油价格上涨也加剧了经常项目赤字对美元的压力，去年油价持续上涨使美国及全球经济增长明显放缓，进一步加剧了双赤字问题对美元的压力。预计石油价格居高不下将使美国经济在2005年放慢至3.5%。这将使美国面临更大的资金压力。油价持续上涨将令美国经常项目赤字压力进一步增加，并可能导致美元更大幅度贬值。

第三，美元的超值和泛滥以及美国近年来实行扩张性的财政政策和货币政策是导致美元汇率不断下跌的重要原因。上世纪90年代后期，美国经济快速增长，美元长期保持坚挺，大量资金涌入美国。1997年净流入美国的资金达2540亿美元，2001年高达4550亿美元，这引起美元汇价的严重超值。从1995年7月到2002年2月，美元贸易加权汇率上升近50%，导致美元汇率虚高。一些分析师估计，美元当时超出市场实际价值20%—30%。

而美国三年多来一直实行扩张性的财政政策和货币政策，几年前开始的13次降低利率，使美国1%的超低利率持续到去年6月，促使世界资金撤离美国资本市场，使美元和美国的金融资产受到损害，对美元的进一步贬值起到了推波助澜的作用。