编者按 本文是中国证监会基金监管部副主任祁斌在中央党校学习期间，在对黑龙江省进行为期10天调研的基础上，对国有企业改革提出的设想。正如作者所说，国企改革的初始成本非常巨大，企业自身很难承担，而银行又望而却步，政府投入虽然责无旁贷，但是政府的拨款往往不计成本，效果也缺乏监督。这样一种情况下，设立国有企业改制启动基金可能是一个很好的选择。欢迎大家就此以及国企改革的其他问题展开讨论。
日前，笔者对东北老工业基地进行了为期10天的考察，亲身感受到了国企改革中还存在很多难以逾越的障碍。其中，最为突出的是资金不足，除了有一些不可救药的企业以外，很多本来很有希望的企业在改革中涉及的人员安置、债权债务等重大问题没有条件解决，而银行又由于担心增加呆坏账而不敢给这些企业贷款。由于启动资金缺乏，初期成本无人承担，这些企业迟迟不能开始改革，不仅延误了发展的时机，也使得现有的国有资产加速贬值，形成所谓的“冰棍效应”。
其实这也是我国很多地方国企存在的问题。国际著名的投资专家、前高盛总裁约翰·桑顿曾这样描述过我国国有企业改制中资本供应方面的两难：一方面，有一些长期资金，例如银行贷款，它们往往缺乏效率；另一方面，有一些“热钱”，它们效率虽高，但却只注重短期回报。而改制中的企业最需要的是长期而高效的资本。
笔者设想，可以通过设立国有企业改革启动基金，并引入半商业化的管理方式以提高运作效率，来解决这个两难的问题。该基金投资到一部分比较有希望的国有企业中去，为它们输入“新鲜血液”，同时投资到一些辅助性设施的建设中去，为国企改革创造较好的软环境，以此推动一部分国有企业的改革。等到这些企业的效益转好，能够“自我造血”后，再将当初基金早期的投入回报给基金，这样就可以逐步形成一个良性循环，推动国有企业的改革进一步深入持久的开展下去。
1．基金的发起设立
资金来源可以有几个部分：
－中央政府的投入。
－地方政府的投入。
－国际机构的专项援助资金，如世界银行、国际金融机构的专项贷款等援助性资金。
－国内外战略投资者投入资金（可通过允许其享有购买国有资产的优惠政策吸引其参与）。
这样一个组合型的资本结构可以使得基金的运作既有政府的意志，又由于国际机构和国内外战略投资者的参与使得基金的运作能兼顾商业效率，从而得以长久性循环运营，而不只是一次性投入。在基金的募集和运营初期，由于资产的流通性过低、运作模式尚未完全确立，应不允许风险承受能力较低的广大个体投资者参与基金。
2．基金的运作
为防止低效率、无人约束、腐败等问题的发生，可以考虑采用半商业化的运作方式，具体而言：
基金的最高领导机构是基金的理事会。理事会成员包括：中央政府代表、地方政府代表、国际机构代表、战略投资者代表等。基金的实际运作聘请一个专业的投资管理委员会进行管理。各投资方按其投入的多少得到相应的基金百分比份额，并按此比例获取分红等收益。基金的投资为中长期投资，在3到5年以上。有关基金的投向和分红等重大事项需由投资管理委员会向理事会汇报并获准后方可进行。基金的未投资部分由理事会选择托管银行进行托管。
3．主要投向及回报方式
基金主要对那些经过改制后能较快盈利的企业进行扶持性有偿投入。具体方式或者提供低息贷款，或者参股，或者签订有偿协议，等等，视企业具体情况灵活处理。企业获得这些资金后，可以以此为契机，进一步争取战略投资者的投资或银行贷款，这些资金可支付改革的初始成本，用于解除劳务合同等事项，使潜力良好的企业迅速扭亏为盈。在这个投资的过程中，严格的投资程序、信息的完整掌握、对企业前景的良好判断、投资总量控制、投资后的定期监督指导，是保证投资决策正确、基金运作良好、风险控制有效的重要环节。
除此以外，该基金还可以在以下方面投资运作：
（1） 投资于社会的中小商业单位，尤其是第三产业。随着社会的发展，这些第三产业的中小企业的发展不仅有良好的前景，能为地区GDP的增加作出贡献，为基金提供良好回报，也将有助于吸收大量下岗人员的再就业，稳定社会。
（2） 投资于再就业培训机构，提供有偿劳务介绍和其他服务。在东北老工业基地这样的地区，再就业培训服务和劳务介绍服务将有巨大的市场空间。一个经营良好的再就业培训机构或劳务介绍机构不仅能造福社会，同时也能产生相当良好的效益。虽然，由政府提供的免费再就业培训和劳务介绍服务机构必不可少，但也还是为商业化运作的此类机构留下了开拓市场的空间，而且，我们可以预期这种商业化运作、有激励机制和绩效评估的机构从长期来看会比那些纯福利性的机构更有竞争力和市场空间，能更加有效地为社会提供这一服务，资金地效率和效益也会更高。
事实上，目前地方政府已经采取了类似措施，例如，齐齐哈尔市专拨150多万元，先后在上海、广州、深圳、北京等发达地区建立12个驻外劳务输出办事处。以基金投资扶持的方式与此不同，它不仅能够为社会创造再就业机会，同时会由于严格的管理程序和投资回报的约束而保持一种更有效率的运作方式，以避免以往有些政府投资无人约束、自生自灭的现象发生。
总而言之，通过设立国有企业改造启动基金并完善其运作模式，可以启动很多具有良好价值和潜力的企业开始改制，同时，这种方式也能够建立起一种相对于目前纯粹行政拨款更加有计划、有效率的运营和管理模式。重要的是，以这种方式成功运作的基金，将形成一个自我循环的良性体系，为国有企业的改革源源不断的输送资金，不再需要政府一次又一次地拨款；而基金的投资者也会同时获得不菲的回报，而这将会吸引更多的投资者参与。
