罗伯特·塞缪尔森近日在美国《华盛顿邮报》发表一篇题为《过量的美钞》的文章。

塞缪尔森认为，抓获萨达姆·侯赛因后的兴奋只是昙花一现。如果指望抓住他能鼓舞股市和美元，那就要失望了。世界金融市场现在正上演一场大戏。2003年，美国的国际收支经常项目逆差达到破纪录的5500亿美元。因为美国人是用美元进口，这就意味着外国人每天都要决定是否保留大约15亿美元。如果将美元换成欧元、日元或其它货币，美元的汇率就会下降——这就将给贸易国和全球股市造成巨大甚至破坏性的后果。

抓获萨达姆之后，美国股市实际上还有轻微下跌，美元也是一样。欧元的比价从2002年初的86美分涨到了1.23美元。实际的涨幅影响并不重要，但它们却反映了一个简单的事实：抓到萨达姆虽然对伊拉克至关重要，但却几乎无法改变对全球股市、债券和货币市场影响巨大的货币流动。

文章说1990年代末形成的格局现在正发生逆转，当时外国资金大量流入美国，刺激了因特网泡沫和股市大涨。据美联储报告，从1998年到2000年，外国人在美国证券市场和公司投入了2万亿美元。资金的大量流入刺激了美元汇率的上涨，因为其它货币被大量兑换成了美元。现在这个循环倒了过来。

尽管全球投资者并没有从美国撤走资金，但他们对进一步的投资态度谨慎。美林公司对全球300多名养老基金、共同基金、保险公司和对冲基金的投资经理人进行了调查。惊人的结果是，58%的人认为美国股市已经“价超所值”。只有12%的人认为在美国投资要好于在欧洲、日本等地投资；56%的人认为美元明年会贬值。

这就是说，由于美国的国际收支经常项目逆差，世界其它地方得到的美元已超出了它们的所需。因此美元在汇市上已经下跌。从2002年初至今，它与欧元的比价下跌了30%，与日元的比价下跌了19%，与一组26种货币的比价下跌了23%。受此影响的不仅仅是美国。美国仍是世界贸易第一大国。2002年，美国的进出口总额近2.4万亿美元。美元比价高会使美国的出口价高，进口价低；比价低则正相反。美元的汇率影响着美国以及欧洲、亚洲和拉美的工业竞争力。

这种局面可能会变得更加严重。根据国际经济研究所的弗雷德·伯格斯滕的说法，美国的国际收支经常项目逆差应该减半。现在它占国内生产总值（GDP）的5%。伯格斯滕说，如果要降到GDP的2.5%的话，美元比价就需要再降15%到20%。一再下滑的美元对世界经济将意味着什么？塞缪尔森认为有以下三种可能：

第一，美国赢，其它地区也不输。美元下跌会通过增加出口和限制进口来刺激美国经济。过剩的工业生产能力使通货膨胀维持在较低水平。不过欧洲和日本不会受太大影响，因为持续的全球经济复苏积聚了力量，减少了出口损失。事实上，它们的出口因汇率变化所受的压力促使它们改变政策，提高国内增长。欧洲降低了利率，两者都进一步开放了市场。

第二，美国和中国赢，欧洲和日本输。由于中国一直采取人民币钉住美元的政策，它在美元下跌的时候也同样获得了竞争优势。（中国通过投入多余美元购买美国国债而不是出售换取当地货币的办法来稳定人民币）与此同时，欧元对美元的比价迅速攀升，假设升到1．40美元的话，就会抑制欧洲的出口，破坏其经济复苏。保护主义盛行，日本也会遭遇同样的命运。

第三，美元“崩溃”，全盘皆输。外国投资者出售美国股票和债券，因为它们的价值因美元的关系而一跌再跌。（2003年年中，外国投资者拥有美国10%的股票和17%的公司债券）这将触发大量的抛售。股票和债券价格狂跌，美元也是一样。美国和外国投资者都蒙受巨大损失。投资者信心受挫；全球经济下滑。美国企业研究所的经济学家德斯蒙德·拉赫曼说：“（美元比价攀升）也有两个风险，一是造成欧洲增长减缓；二是搅乱金融市场。”

文章认为，萨达姆的被捕对经济来说只是一个小插曲。它对投资者信心的一点影响也都被美元的不稳定吞没了。无人知道今后的形势会怎样。事实上，美国经济复苏很有可能重新燃起外国投资者对美国证券的兴趣，从而鼓舞美元攀升。这场戏的最终结局将是2004年的一大看点。最好的结局可能会乏味到无人关注。 (泓佐)