中国人寿等6家保险公司证券账户的确立，由华泰财险发动的保险资金直接投资股市第一单的诞生，从鸡年开市第一天的保险资金获准直接入市到第一单的产生时隔不到一周，保险资金入市的步伐可谓雷厉风行。

与保险资金入市消息相伴随的是鸡年股市的节节走高，从“2·2行情”发动至23日收盘，上证综指已经上涨了120点，涨幅达到10．14％。市场人士认为，随着保险资金大规模入市在即，其投资理念、入市渠道、选股思路再次成为市场关注的焦点。

投资思路与保险资金性质相关

与已经入市的各类资金相比，保险资金无疑更加注重投资的安全性和稳定性，有保险公司研究人员认为，这并不意味保险资金投资思路是铁板一块。根据《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》的规定，保险机构证券账户按保险产品名称开立，这意味着同一保险机构可以开设多个证券账户，而每个账户由于资金性质的不同又可能采取不同的投资策略。

保险资金主要有寿险和财险两种，据太平洋保险的研究报告，寿险资金由于预期给付现金流压力大，其所要求的投资收益率更为稳定，因此寿险资金投资固定收益产品比重较为明显，其投资股票时会更加看重上市公司的分红能力。

而财险资金由于在赔付上存在较大的不确定性，其股票配置的比重可以根据市场行情灵活调整。另外近年来保险业务创新不断，如投资连结险、分红险等新品种发展速度很快，与传统业务相比，这部分保险资金对收益的要求较高，因此其承担风险的能力也相对提高，如果这部分资金入市，在股票配置上又会和传统保险资金有所区别。

投资品种上多做试探性投资

保险资金究竟会循何种渠道入市是市场关注的焦点之一。而此前市场普遍认为，保险资金在目前的市场情况下从二级市场入市的可能性不大，更可能通过一级市场通过买新股入市。

随着保险资金入市第一单的产生及目前行情的向好，市场显然已经提高了对保险资金通过二级市场入市的期望值，同时由于目前新股发行数量较少，如果仅仅通过一级市场入市，保险资金入市的步伐显然会极其缓慢，在这种情况下，保险资金会不会因应目前向好的市场趋势而加大从二级市场入市的力度呢？

不少分析人士认为，虽然保险资金入市之初会在各个投资品种上都做一些尝试，但一级市场仍然是保险资金入市的首选。申万研究所的徐研认为，保险资金入市之初的投资行为可能会类似QFII刚进入国内市场的情形，在不同的品种上都会做一些试探性的投资，但最终仍会主要通过一级市场入市。

相对二级市场来说，一级市场的收益相对比较稳定，其风险也相对可控，而目前二级市场虽然短线活跃，但从较长时期来看，后市行情仍存在很大不确定性。虽然目前新股发行数量不多，但由于保险资金入市并没有什么时间限制，因此短期内入市的迫切性并不大，因此保险资金不会因为新股发行步伐较慢而转投二级市场。虽然二级市场行情的向好可能会加大对保险资金循二级市场入市的吸引力，或许会在一定程度上增加从二级市场入市资金的比例，但保险资金入市的首选仍是一级市场。

没有基金互相看齐的压力

保险资金的投资思路会不会和基金趋同也很令市场关注。市场普遍认为，资金性质决定了保险资金仍会高举价值投资的大旗，蓝筹、绩优、流动性好的股票仍是其投资首选，从这个角度来看，保险资金与基金的选股思路存在相似之处。但由于资金来源和运用中所受限制的不同，保险资金的投资思路和基金仍会有所不同，部分基金看中的股票不一定会纳入保险资金的投资组合。

相较而言，保险资金更加看重投资的绝对收益而基金却更看重与基准的比较。如在股票的行业配置上，基金会照顾到行业配置的平衡，虽然会有所侧重，但一些重点行业的股票大都会出现在其投资组合中，因为基金表现的好坏，很大程度上就是和一些重点行业股票的涨跌幅相比较而来，即使基金一年的投资收益为负数，但只要其跑赢大市或一些重点行业，其仍不会受到太大诟病。但保险资金并不存在比较基准问题，其投资成功与否完全取决于最终的绝对收益，因此其投资配置上并不关注行业配置的平衡性问题，而更看重个股素质。

在选股思路上，保险资金更看重的是收益稳定且具有可持续性的股票，相反部分基金看中的风险较大的成长性股票则会很难纳入其视野。那些在国民经济中具有垄断优势的行业以及具有国际估值水平优势的行业将成为保险资金的投资重点，而其所选择的个股也不可能脱离蓝筹板块，尤其是那些收益稳定、具有估值优势，且分红收益较为稳健的个股将是其主要选择。（徐建华）

《中华工商时报》2005年02月25日