我们国家保险投资经过三个阶段，一个是1987年是没有投资的阶段，一个是87到95年是盲目投资阶段，包括房地产投资等等，带来一些呆帐、坏帐，一个到了95年的时候，逐步规范阶段。间接入市是整个保险资金的运用带来很多问题，很难解决，再加上投资的新险种出现，保险基金的压力更大了。有些把购买保险当成投资的方式是不是错了，我很赞成这个讲法。买了股票没有经验，放在家里不安全就购买保险，这不过分。

看看我们投资结构2001年的情况，最大的是银行存款53％，22％这部分是国债，再看02年的情况，银行存款52％，银行存款比重是最高的，再一个是国债。看03年的情况，银行是52.06％，国债是16.1％，企业债券3.16％。看看收益率的情况，2001年是4.3，2002年是3.14，证券投资基金据说是比当年全国平均水平要高一些，负21.3％，全国比这个亏损的更多一些。我们看看国外的情况，承保的净利润率加上净投资的利润率再加上其他收益，最后得到税前利润是12.2％，这是美国情况、日本情况，在这中间日本和德国又是不一样的，日本把一部分投资利润算在承保利润里了，德国是把有一部分投资费用计到投保费用里了，所以承保是亏损的，寿险公司更是如此，寿险公司有些是必然支付的。

保险公司决定盈利是两个因素，一个承保问题，一个是投资问题。为了竞争需要往往是降低价格，增加保费，增加资金运用来源，所以就亏损了。看看台湾地区的情况，业主报酬率的问题比较高，高的时候到了87.4％，所以保险这个行业应该是收益率比较高的。看看国外的情况，欧美主要保险公司的资产分布第一个是债券，占49％，第二是股票，26％，再就是债款了，再就是不动产4％，现金3％，其他4％，这是资金运营结构。

我们看看美国保险投资演进情况，有一些是规定方式，同时规定政策性的方式，同时有些还规定比例。这是保险法规定的比例问题。这是讲的保险公司的情况，政府债券比重还不算太高，证券从过去44％到了79.4％，再就是抵押贷款、保证贷款这部分。这是1917到1998年的变化情况。主要保险公司的比例情况，2000年不动产7％，股票30％，债券54％，贷款8.9％，其他3.8％，欧洲国家不动产是5％，股票37.1％，债券35％，贷款12.1％，现金1％，其他5.9％。英国的情况国内证券、国外证券，股票的比重比较高。德国和意大利还不一样，意大利的情况，后期工业国日本、韩国、新加坡、台湾，日本从贷款转向证券为主，韩国也是这样的。后期工业国从经济发展相联系，到发展到一定阶段就逐步走向证券化，从前面整个比较来说，投资方式比较灵活，为保险业发展提供了广阔的空间，规定投资方式的同时规定了投资比例，投资总趋势是投资的证券化。证券化的原因是因为资产竞争化、经济全球化，还有一个原因是保险业投资险种的变化。从监管角度来说，应当是一致的。完善合作环境，投资方式选择各个阶段不一样，还有投资控制的比例。方式可以多样化，不仅可以直接入市，还可以是不动产，入市不单单规定比例的问题。我很赞成吴教授的说法，保险资金不得涉及保险以外的企业，而保险本身不包括证券经营机构，所以是一个逻辑错误，是多余的。谢谢大家。（王绪谨 北京天则经济研究所）

中证网 2004年04月12日