对于蓬勃发展的我国保险业来说,一个令人意外的礼物突然降临了:国务院原则上批准保险资金投资海外市场,外管局正和保监会制定具体的实施方案。这是由国家外汇管理局副局长马德伦不久前透露的信息。

市场人士敏锐地意识到,允许保险资金投资海外市场这一信息的背后,透露出一个更为重要的信息:QDII将极有可能借道保险资金"现身",由此拉开了我国即将推出QDII制度的序幕。虽然QDII并不是什么新鲜的话题,但迟迟未能揭开其神秘面纱,反倒让市场充满了期待。

在宏观经济学家的眼里,QDII可能借道保险资金推出,是基于这样一个市场大背景:一方面,当一个国家的贸易顺差和外汇储备资产大幅度增加时,必然会对本国货币产生升值压力,随后就会逐步转向"开放"外汇需求的发展阶段,以缓解币值升值压力。很多发达国家和发展中国家的经验都是这样的。另一方面,随着对外开放的逐步深入,资本账户管制的效率越来越低。在这种情况下,有选择、分步骤地放开对外汇资本交易的限制,成了我国外汇需求管理体制改革的一项重要内容,客观上为推出QDII创造了有利条件。可以说,允许保险公司投资海外市场,是我国正在进行中的外汇需求管理体制改革的幸运产物之一。

对于保险业来说,不管是否会通过QDII的形式,只要能投资海外市场,就可以化解保险资金快速增长与资金运用渠道过于狭窄所造成的突出矛盾,顺利实现保险资产的保值增值。截至今年4月底,保险公司的保费收入达到人民币1553.96亿元(同比增长近8%),保险业总资产首次突破1万亿元大关,达到了人民币10125.26亿元,估计到今年年底保险资金运用余额将突破人民币9千亿元。拓宽保险资金运用或投资的渠道,尤其是运用闲散的外汇资产,将直接关系到提高保险公司的偿付能力和经营的稳定性,从而化解因投资渠道狭窄而制约保险行业发展的瓶颈问题。

值得注意的是,允许保险资金投资海外市场,将使保险公司获得资产配置和回避风险的投资工具,从而有助于提高保险资金的投资收益率。在目前的保险资金结构中,50%以上为银行存款,还有不到50%的保险资金为债券和基金投资。这种局面使保险资金运用的风险相对加大。例如,当近期债券市场暴跌时,保险公司几乎没有什么可以用来回避风险的金融工具。而如果允许保险资金投资海外,那么当人民币债券价格下跌时,保险公司就可以通过人民币远汇交易等衍生金融工具,来规避掉潜在的风险,即对冲掉投资人民币债券所带来的损失。可以在境内外市场"两线"作战,这让保险公司获得了境内其他金融机构所没有的竞争优势。

但是,对于境内资本市场的投资者来说,这个消息却有令人担忧的地方,那就是允许境内保险资金投资海外市场是否会分流境内投资市场的资金?笔者认为,这一点基本上可以不用担心。有业内专家指出,从短期看,保险资金海外投资可能仅涉及到保险公司已有的外汇存款部分,并不是真正意义上的QDII,所以目前还不会分流境内货币和资本市场资金,也不会带来很大的冲击。

而我们从允许保险资金投资海外市场和QDII管理规则的即将推出这两大举措之中,则可以很清楚地看到我国政府已经开始逐步放松对外汇资本交易限制的市场信号。（乐嘉春）

《上海证券报》 2004年06月07日