本周基金在上周小幅下跌后反弹，沪基指周涨0.88%，深基指周1.75%。本周基金市场经过前期充分的整理之后再次攀升，基金指数在周末出现加速上扬的态势，周一封闭式基金继续呈弱势调整状态。沪市基金指数开盘1128.33点，盘中最低下探至1120.21点，随后展开小幅反弹，收于1134.27点，跌0.09％；深圳基金指数开盘1017.79点，收于1023.14点，涨0.23％。两市共成交4.3亿元，较前个交易日有较大幅度的萎缩。从盘面看，基金兴业以3.25％的涨幅居首，基金安顺、裕华等七只基金涨幅也在1％之上，而基金鸿阳、汉鼎等品种则相对较弱。周三在消息面的刺激下封闭式基金展开反弹。沪市基金指数开盘1137.49点，盘中呈强势整理态势，收于1141.22点，涨0.77％；深圳基金指数开盘1027.61点，收于1036.50点，涨1.3％。两市共成交5.4亿元，较前日略有放大。从盘面看，除基金景业、景宏小幅下跌，基金裕阳平盘报收外，其余全部飘红。基金科讯、同德等涨幅均在3％以上，基金金盛、天华等表现也不错。周四沪深基金跳高开盘并顺势上攻，终盘小涨报收。上证基金指数报收于1145.17点，上涨3.94点，成交2.19亿元；深市基金指数报收于1038.61点，上涨2.11点，成交1.46亿元。受股市大幅反弹带动，周五沪深基金市场继续上涨，收盘基金全线上扬，沪基指报1168.78点，涨2.06%，深基指报1062.32点，涨2.28%，两市基金成交较15日放大五成，达5.62亿元。沪深基金指数16日高开高走，全日单边上涨，沪基指收盘报1168.78点，涨2.06%，成交放大36%，为2.98亿元，深基指报1062.32点，涨2.28%，成交放大8成，为2.64亿元，两市基金成交共为5.62亿元，成交量623.73万手。从盘面上看，封闭式基金收盘全线上涨，大盘基金表现强于小盘基金，基金天华涨3.09%，基金久嘉涨3.06%，涨幅居前；另外基金景宏等27只基金涨幅超过2%。6月14日公布将在7月14日召开持有人大会以现场表决方式就“转开”议案进行投票表决的兴业基金继续停牌一天。开放式基金收盘无一下跌，LOF方面，招商成长(161706)涨4.47%，涨幅居前；另外南方积配等7只基金涨幅超过2%，ETF也全线上涨，表现略落后标的指数，上证50ETF涨2.18%，报1.076元，成交37.5万手，上证180ETF涨2.27%，报3.018元，成交9.3万手；深证100ETF涨2.52%，报1.298元，成交20万手。

封闭式基金从目前的折价率来看具有很强的投资价值。目前国内54只封闭式基金加权平均每份额的折价率约为36%。19只明年到期的封闭式基金的折价率在17%-29%之间，对应的套利空间达到了20%-40%。与成熟市场中的美国封闭式基金相比较，它们溢价的有34只，占19%，可统计的180只封闭式基金加权平均每份额的折价率为5.27%，折价率最高的基金是LDFUS，折价率也只有22.08%，而我国的最高达49%，差距惊人。可见，目前两市中的封闭式基金价值被严重低估。所以，封闭式基金在价值回归的大旗下，有望产生一波可观的行情。

继QFII、全国社保基金持续建仓封闭式基金后,基金公司自己的固有资金也开始出现在封闭式基金的季度报告中。有5只封闭式基金共3806万份基金单位被其管理人增持,所用全部为基金固有资金。长盛基金管理公司增持旗下基金同智378.34万份,基金同德458.28万份。易方达基金管理公司增持旗下基金科汇1311.99万份,基金科翔1326.19万份,基金科讯331.91万份。基金管理人把大大超过管理费的资金规模投入到旗下的封闭式基金，更多的是对当前封闭式基金投资价值的认可。

市场传言已久的基金“封转开”终于开始放行。华夏基金近日发布《基金份额持有人大会公告》，决定7月14日召开基金兴业的份额持有人大会，表决该基金转型有关事项的议案。为了降低基金转型后可能遭遇大规模赎回的风险，基金兴业方案中包含了独创的“费率优惠和激励方案”。即对于在转型前持有兴业基金的投资者，自基金开放日常申购、赎回之日起，持有基金份额满半年可获得1%的基金份额补偿，满1年补偿比例提高至1.5%，补偿由基金兴业的管理人华夏基金公司承诺提供。

在封转开最终落实后，短线对于封闭式基金走强有一定刺激作用，中长期看封闭式基金巨大的套利空间必将吸引投资者的广泛参与，投资者在品种的选择上应该更加关注基金的盈利能力和折价率。就兴业来说，作为第一只到期的基金，其目前的债券操作模式对市场具有一定的示范效应，兴业为实现封转开的平稳过渡采取了防守性策略，使得在牛市中兴业同样具备盈利能力，弱势中则具有较好的防守性，使其净值保持缓慢增长的态势。若其余基金均采取类似的操作手法，那么前期基金的盈利能力就成为投资者关注的焦点。尽管基金净值出现普跌的局面，但净值表现也有一定分化。基金裕阳、兴业、融鑫等表现出了较好的抗风险能力，其净值的跌幅都在4％以内，而基金通宝、鸿飞、科翔等表现较差，净值跌幅超过大盘跌幅。再结合累积净值表现看，基金融鑫、久富、科汇等基金历史业绩较好，抗风险能力也较强。

从折价率看，折价率可以直观的诠释封闭式基金的内部收益率，可为投资者提供静态参考指标。在未来市场和基金业绩变化不大的情况下，目前的折价率则可看成投资者的到期收益率。目前封闭式基金的折价率依然偏高，大盘基金算术平均折价率仍然在40％以上，达到44％，小盘基金算术平均折价率也有20％。而对于投资者来说，仍以参与折价率较高的小盘基金为主，即使在封转开前期其转化为债券型投资。也可分享未来中长期的稳定收益，并且在行情火爆的同时可获得超额收益。目前有三只小盘基金的折价率已经站在30％的高度，分别是基金裕泽、汉鼎和金盛，特别是基金汉鼎，距到期日仅有2年半的时间，折价率却高达32％，这意味这其年收益率将达到15％左右。

但是，基金兴业的封转开方案也带来了一系列短期的不确定性。作为第一只封转开的试点，基金兴业的方案无疑具有较强的示范性效应，必将对其他基金的封转开方案产生重要影响，由此对近期封闭式基金的投资价值产生重要影响。

投资者近期对封闭式基金的投资策略应该区别把握。对比6月2日和6月9日的折价率，部分品种的折价率已经大幅缩小，部分品种的最优套利时机现在已经失去。对于在2008年以前到期、且折价率低于15％的中小盘基金，在当前调整的市场环境下，其折价带来的"保护垫"效应已被大幅摊薄，投资者短期可适当关注2008年前到期折价率在18％以上的品种。

在到期期限最近的几个品种折价率大幅缩小、封转开从体制上对短期套利采取严厉限制措施以后，基金净值的增长就显得更为重要。部分品种的短期套利还有一定空间，但风险已经开始逐步显现，投资者应该选择绩优品种进行中长期投资，确保净值增长和折价率下降带来的双重收益，将风险降到最低。

大盘封闭式基金价值仍突出。封转开预期的明确将促使大盘封闭式基金不合理的高折价率向合理水平回归，但该过程并非一帆风顺。尤其是在大盘陷入调整后，大盘基金折价率上周仅缩小3-4个百分点，短期风险不容忽视。但笔者坚持认为，随着市场的转暖，在小盘基金的示范效应下，大盘封闭式基金的价值回归过程必将不断深化。但精选绩优品种仍是关键，脉冲行情过后业绩仍将决定长期价值。

不过，投资者也应对封闭式基金做具体分析并区别对待，应选择折价率和时间效应合理的封闭式基金进行投资。考虑到监管部门更多会选择到期“封转开”模式，短期内不考虑提前“封转开”方案，由于到期的时间并不一致，基金的净值将随时间的变化而增减。目前指数上升速度较快，基金所投资的股票增值明显，但随着市场进一步上行的难度不断增加，如果基金净值缩水，投资基金的价值也将减小。随着时间推移，基金的折价率也会变低，而投资明年到期的基金则不可预知性大增，投资风险更大。（刘骏）