“这是唯一现实理性的方案”

　　“零对价+双向补偿”，是深发展(000001)股改方案推出后市场对其实质的普遍认识，它远远低于10送3的市场平均对价，也低于国内银行类上市公司的平均对 价。深发展为什么会出台这样的方案？流通股股东通过这一方案的可能性有多大？股改能不能顺利过关对深发展究竟意味着什么？昨天，该行董事长法兰克·纽曼召开媒体见面会，一一释疑。

　　“更多对价不现实”

　　纽曼打了一个比方来解释什么叫“现实的选择”。大意是这样的：早上上班前我想，要是有架直升机来接我上班该多好，但是没有，楼下只有一辆车。要么我就坐车去上班，要么没有直升机我就不去上班。但是，为了银行的利益，我只能选择坐车去上班，放弃坐直升机这个不现实的想法。

　　纽曼称，深发展目前的股改方案是唯一现实、理性的方案，流通股股东希望更多对价，就像他希望坐直升机一样，是不现实的。为此，深发展提供给媒体一个测算结果：如果一家公司的非流通股股东持有72%的股份，每10股送2股，相当于送出率为7.8%。由于深发展股权结构非常特殊，72%是流通股，同样是10送2，深发展非流通股股东的送出率将高达50%，这显然是不现实的。如果以非流通股股东送出率7.8%来计算，那么流通股股东增加的利益仅有3%。这样的收益率也是明显较低的。

    而更加难办的是，深发展的第一大股东不是国有股股东，而是外国投资者新桥投资。它是一家基金，对其持有人负有信托义务。按照美国法律，是不允许将其权益无偿给予他人的。此前，深发展为解开这一“死结”，曾考虑过采用权证方案，但不符合监管部门的要求。因此，目前的方案是“唯一可行之路”。

　　针对“零对价”的质疑，纽曼辩称，非流通股东放弃了分红权利，将所得分红赠与流通股股东，不是零对价。

　　借股改加“马力”

　　纽曼打了另一个比喻来说明股改对深发展的意义。他说，现在的深发展是一列正在开向未来成功之巅的列车，它希望在途中的某个山头能够更换发动机，也就是注入资本金，让列车跑得更快些。但是，到达这个山头的道路却异常曲折，因为他们也意识到股改这一关非常难通过。

　　纽曼说，去年以来，深发展进行了一系列根本性的改革，银行业绩已持续好转，资产质量也在提高。“这台火车发动机确实强劲，而且我严肃认真地承诺，深发展未来的前景非常好，将会给股东以非常好的收益。”目前困扰深发展的“瓶颈”是资本金不足，尽管银行作出了巨大的努力，但它仍低于监管的最低要求，而通过外部补充资本金又受制于股改，迟迟不能进行，制约了银行发展。

　　纽曼认为，“只有顺利完成股改，才能实现所有股东利益的最大化。”对于股改方案的争论，永远没有正确和完美的答案，而深发展真正要面对和处理的问题是如何更好地发展。

　　因此，他强烈呼吁流通股股东把股改放在深发展业务发展的大背景下来考虑，批准股改方案，将对眼前利益的争取，转变为寄希望于银行的未来。

　　他还说，任何一家公司的董事长都会认为自己公司的价值应该是比目前翻1倍，如果未来一年深发展股价翻番的话，他将非常高兴支付现金分红。他希望，未来股价能充分反映公司情况的好转，让流通股股东从股价的上升中获得超过3%的回报。

　　机构投资者多不满

　　另据记者了解，以基金为主的机构投资者多数不满深发展目前的方案。一家4月份刚刚增持了该公司股票的基金经理称，无论是送出率和送达率，深发展的方案与投资者的预期相差太远。

　　从一季报看，机构投资者一季度继续增持深发展。其中，易方达深证100ETF在成立后不到一个月时间内增持2501.6万股，成为第一大流通股股东。花旗环球以1210万的持股量位居第二大流通股东。此外，进入前十大流通股的基金还有三只：普丰、博时裕富和裕阳。